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港股上周延续超跌后的修复，恒生指数全周上升1.84%，收报19，389点。恒生科指全周上升1.83%，收报3，934点。大市日均成交金额仅920亿港元左右，而港股通日均净流入亦减少至11.6亿港元，市场交投淡静，观望气氛浓厚。

中泰国际预计在中国公布一系列5月宏观数据及美联储的FOMC前，市场的投资情绪仍然偏淡。

上周公布的通胀及出口数据显示中国内、外部需求面临挑战，市场对针对房地产的政策面出台的预期再度升温，带动金融、地产及可选消费成为上周领涨的板块。经历一周多的反弹，恒生指数的预测PE已回升至9.56倍，而风险溢价七年分位数处于62.3%的位置，估值已从极端低估回升至相对低估。

尽管美元指数有筑顶回落的趋势，纾缓港股流动性压力，但由于港股的盈利预测继续被下修，导致上行空间不多。除非出台更积极的政策，否则预计恒生指数短期会在17，500-20，000点区间波动。港股要打开长期上行的空间需要等待中国经济内生动力增加，以及盈利预期重新上修。

中国5月CPI同比+0.2%，符合预期；PPI同比-4.6%，逊预期的-4.3%。中国通胀持续低迷，显示下游总需求复苏动能较弱，导致上游工业厂家需要主动降价去库存，使PPI-CPI负剪刀差扩大至4.8%，这与5月官方制造业PMI细分指针的运行趋势一致。

当前通胀数据难以对货币政策带来约束，考虑到大型银行相继降低存款利率，释放强烈的政策信号。尽管中国的货币传导机制不畅通，而当前一周Shibor及DR007亦表明中国经济及银行体系的流动性很宽松，并没有降息的急切性，但是央行可能会适度下调MLF利率以提振市场信心，象征意义巨大。

离岸人民币近期大幅贬值至约7.15的水平，主要是4月以来中国一系列经济数据显示复苏动能放缓，叠加市场对美联储加息预期重新修正，经济基本面对人民币的支撑走弱。短期看，人民币已回到2022年10月的水平，说明已充分计价经济弱复苏的预期，进一步贬值的空间不大。

往前看，随着美联储结束加息周期，降低了对人民币的外部影响。中国经济复苏动能放缓将倒迫政策出台，改善市场情绪，料人民币于三季度大概率在6.9-7.0水平波动。长线而言，随着中国政策面持续发力，居民信心恢复，工业进入新一轮库存周期，预计人民币将逐步摆脱“七算”。